焦点热文：PB-ROE选股策略，如何找到价格便宜的好公司？
【编者按：春节期间，星图金融研究院推出“春节特辑”系列，聚焦投资领域常见的指标/策略进行剖析，共计8篇文章，以飨读者。祝大家春节快乐、兔年大吉。】
在股市行情大热的2020年，曾经有一种选股策略被热捧，在很多的公募、私募路演材料或基金经理的访谈中，都能看到“基于PB-ROE的选股策略……”，而在当时，很多基于这种策略的选股方式和行业轮动策略，也确实给基金带来较高的超额收益，因此一度被热捧。那么，PB-ROE是什么？如何使用？又有何缺陷？
所谓PB-ROE，就是市净率-净资产收益率，在资本市场中，PB-ROE估值模型是市场上常用的比较估值方法。PB-ROE框架最先由Jarrod W. Wilcox在1984年发表的论文《The PB-ROE Valuation Model》提出，模型的使用方法为如果投资者认为个股当前的PB所隐含的预期ROE低于自己的预测，那么即可以买入该股票。
(资料图片仅供参考)
听起来很复杂，如果将其拆分为PB和ROE两个指标分别来看就容易理解。
先来看ROE，即净资产收益率，反映的是企业的盈利能力，代表企业的基本面，ROE越高，企业的盈利能力越强。
PB，即市净率，反映的是企业的估值，PB越低说明估值低。PB-ROE模型重点在于筛选那些盈利强、估值低的标的。从估值和盈利质量的两个角度进行选股，寻找具有稳定成长性并被低估的个股。中长期来看，投资者对股票的估值水平会随着公司盈利能力的增强而上升，即PB与ROE理论上应当呈现正相关关系。但现实中，市场上常常存在短期错配的情况，即一些股票的PB值会高于或低于其ROE对应的理论水平，PB-ROE的分析框架可以帮助我们找出目前被市场低估的股票并进行价值投资。
经典的PB-ROE 方法有两个分支策略：一是历史纵向维度；二是当前横向对比维度。
历史纵向维度即以历史相同盈利能力下的估值水平作为参考，即ROE相同的情况下，PB更低的股票更好。
横向对比维度相反，即相同估值水平下的盈利能力作为参考，PB相同情况下，ROE越高的股票更好。
运用PB /ROE策略进行投资的过程，就是不断动态评估可投资范围内个股的PB、ROE水平，找出“低估值”个股，深入研究并纳入投资组合，等待其上涨并卖出获利。同时继续买入其他“低估值”个股。通过不断动态评估、调整、优化，使得组合始终持有一篮子具有较高性价比的个股。
但需要注意的是，PB-ROE模型有其本身适用的范围，在很多时候通过PB-ROE的策略能够产生较高的超额收益，但这种模型的使用仍然需要注意很多问题。
一是不同行业间的差异性，各个行业之间的PB值可能存在较大差异，全市场中的低PB个股并不一定是最优的投资标的，在各行业内使用PB-ROE模型比直接在全市场应用更加有效。一般而言，成长性和周期性行业的PB-ROE模型效果就十分有限，核心原因在于这类型行业的历史ROE对预期ROE的表征有限。
二是当前ROE水平较高的公司在未来并不一定能维持良好的盈利能力，因此我们应当将PB-ROE分析框架与主动研究相结合，以避免高ROE的“价值陷阱”。PB-ROE模型中一个重要的假设前提就是该企业的盈利能力能够保持在当前水平，因此在计算时，可以将当前的ROE水平作为参数带入公式中，得出当前公司的股价（估值）不能或过度反映了其盈利能力，然而一旦该公司的盈利能力不可持续，只是昙花一现或未来持续下降，那么基于当前的ROE水平计算出来的结论将会被显著高估，投资者此时买入就是真正的陷入了“价值陷阱”。这也是为何PB-ROE模型无法适用于周期性行业，因为周期性行业的ROE不稳定且变化极大，如果将其周期顶端的ROE水平带入公式计算，那么在进入下行周期时，企业ROE水平将持续下降。
因此，切不可盲目的使用PB-ROE模型进行选股投资，而是要理解其本身内涵和适用性，并结合个股/行业本身的基本面研究，综合运用PB-ROE的策略。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员黄大智。
相关文章
焦点热文：PB-ROE选股策略，如何找到价格便宜的好公司？
【编者按：春节期间，星图金融研究院推出“春节特辑”系列，聚焦投资领域常见的指标 策略进行剖析，共计8篇文章，以飨读者。祝大家春节快...
一些失落伤感的句子(35句)
一些失落伤感的句子35句1 爱一个人其实很简单，他让你流泪，让你失望，尽管这样，他站在那里，你还是会走过去牵他的手，不由自主。2 当我哭的
当前看点!特斯拉：2023年，预计将保持在50%的长期复合年增长率之前，每年约生产180万辆汽车。
特斯拉：2023年，预计将保持在50%的长期复合年增长率之前，每年约生产180万辆汽车
高盛：维持Union Pacific(UNP.US)买入评级-今日热文
高盛：维持UnionPacific(UNP US)买入评级,目标价由219 00美元调整至225 00美元。
全球热点！蓝魔音悦汇W12HD-关于蓝魔音悦汇W12HD部分内容简述
1、蓝魔音悦汇W12HD是一种设备，操作系统是Android2 2，Win8系统。文章到此就分享结束，希望对大家有所帮助。
园林技术专业标准_园林技术专业介绍？
大家好，小设来为大家解答以上问题。园林技术专业标准，园林技术专业介绍？很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！1、1 林业技术专业培
年初二回娘家怎么吃？小伙用3道硬菜拉拢刁蛮丈母娘，好吃管用|信息
年初二女儿回娘家，左手一只鸡右手一只鸭，一点也不夸张，新姑爷来了娘家肯定会被留下吃一顿饭，虽说做女婿的不用亲自下厨，但如果你和丈母娘
【天天播资讯】*** 次数：9999999 已用完请联系开发者*** 佛教文化：伽蓝殿供奉的是什么佛
1、 伽蓝殿。伽蓝是僧伽蓝摩的省称，意为众园。十八伽蓝神，也指伽蓝菩萨，即关公。2、 伽蓝殿是寺院道场的通称，佛教伽
无名观后感-焦点精选
首先必须要承认看《无名》10000%是因为王一博，但看完之后我觉得程耳导演真的非常值得，以后程导的片子我都会看的。《无名》的镜头美学、故事
关于朋友好句子大全(共248句)|全球新视野
关于朋友好句子大全共140句1 友情是人最保贵的财富，无论你走到哪，身处何方，都会有一段温馨的回忆伴随着你。友情是金子，友情不像铁，越练，
尤文因财务造假案被扣除积分，洛卡特利社媒晒队徽力挺俱乐部 环球聚看点
直播吧1月21日讯意大利足协官方宣布尤文图斯因财务造假案被扣除了15个意甲联赛积分，斑马军团的排名也瞬间跌至积分榜第十位。在意足协官宣这一
温暖春运回家路 高速公路年味正浓|世界信息
除夕将近，充满年味的红色正点亮我们的生活，一抹抹“中国红”，寄托着新一年红红火火的期盼。下面一起走进湖南高速集团长益公司
收盘丨A股虎年红盘收官，北向资金净买入逾90亿元
机构指出，本轮行情无论从基本面修复，政策面扩大消费，还是外资积极涌入，以及技术形态的上涨结构，均多维度发出共振利好信号。
LeetCode 2114. Maximum Number of Words Found in Sentences
Asentenceisalistofwordsthatareseparatedbyasinglespacewithnoleadingortrailingspaces Youaregivenanarrayofstringssentences,whereeachsent
格陵兰冰盖经历千年最暖时刻 全球热议
对公元1100年至2011年格陵兰中北部的温度重建显示，格陵兰冰盖的近期温度是过去1000年里最高的。这项19日发表于《自然》的研究指出，格陵兰冰
生鲜批发企业如何做好令客户满意的企业服务|焦点关注
得到客户满意会让生鲜批发企业获得不菲的客户收益，也会让客户变成忠诚的客户持续性地为企业提供盈利，也可以是客户转介绍另外的客户到企业进
教育部明确直播类在线教学平台安全标准
近日，教育部研究制定《直播类在线教学平台安全保障要求》，规定了直播类在线教学平台的安全合规要求、安全功能要求及数据安全要
慕思股份（001323）1月19日主力资金净卖出102.64万元 世界头条
截至2023年1月19日收盘，慕思股份(001323)报收于36 0元，下跌0 5%，换手率1 61%，成交量6445 0手，成交额2322 5万元。
世界热门:深圳编制教师招聘公告
深圳编制教师招聘公告深圳编制教师招聘公告不定时发布，各地区教育局、各校都可能发布相关公告，如有意向单位，大家可以关注学校的官方网站或
世界热点评！【独家】“2022年中国快消品10大融资”公布！
（快消品独家讯）“东方快消品中心”根据2022年中国快消品主要融资事件的金额由高到低排序，独家发布“2022年中国快消品
